公司估值方法有哪些？資產法、收益法、市場法與 SDE 倍數法比較

公司估值方法主要有三大類：資產法（看公司擁有的東西值多少）、收益法（看公司未來能賺多少錢）、市場法（看類似公司賣多少）。台灣中小企業買賣最常用的，是市場法的一種簡化版：調整後盈餘（SDE）× 產業倍數。

這篇幫你搞懂每種方法在算什麼、什麼情況適合用哪一種。

公司估值方法總覽

方法	核心問題	適合的情況
資產法	公司的資產扣掉負債還剩多少？	不賺錢、準備結束、資產多的公司
收益法（DCF）	未來每年賺的錢，折算成今天值多少？	獲利穩定、能合理預測未來的公司
市場法	類似的公司在市場上怎麼定價？	有可比較的公司或交易資料
SDE 倍數法	老闆一年真正能拿多少 × 倍數？	老闆親自經營的中小企業

資產法：公司「東西」值多少？

資產法的算法很直接：

公司價值 ＝ 資產的現值 − 負債

重點在「現值」，不是帳面價值。設備要看二手市價、存貨要扣掉賣不掉的部分、應收帳款要扣掉收不回來的部分。

適合： 準備結束營業的公司、長期不賺錢的公司、持有土地廠房等實體資產比重高的公司。

限制： 資產法看不到「賺錢能力」。一家設備很少、但每年穩定獲利的顧問公司，用資產法會嚴重低估。

收益法（DCF）：未來的錢值多少？

收益法最常見的是現金流量折現法（DCF）：預估公司未來幾年每年能產生的自由現金流，再用一個「折現率」換算成今天的價值。

舉例： 假設一家公司預估明年會產生 100 萬的現金流。如果買家要求的年報酬率是 20%，這 100 萬在今天大約只值 83 萬（100 ÷ 1.2）。把未來每一年這樣折算後加總，就是 DCF 估值。

適合： 規模較大、有完整財務預測、獲利可預期的公司。

限制： 結果對假設非常敏感。成長率或折現率稍微改一點，估值就可能差很多。中小企業的未來預測往往不夠可靠，買家也不太會為賣方的預測買單。

市場法：類似的公司怎麼賣？

市場法是找「可比較的對象」來推算價值，常見兩種：

• 上市櫃公司比較法：參考同業上市櫃公司的本益比等指標。但中小企業跟上市公司差異很大，不能直接套用，詳見本益比能用來估中小企業嗎？
• 交易比較法：參考類似公司實際成交時的價格倍數。

大一點的公司常用 EBITDA 倍數，可參考EBITDA 倍數是什麼？和 SDE 差在哪。

SDE 倍數法：中小企業最常用

SDE 倍數法可以視為市場法針對小公司的版本：先把盈餘調整成「老闆全職經營一年能拿到多少」，再乘上產業的常見倍數。

估值 ＝ SDE × 產業倍數

常見參考範圍例如：零售業 1.5–2.5 倍、服務業 2–3 倍、製造業 2.5–4 倍、軟體/SaaS 3.5–5 倍。詳細算法已在公司估值怎麼算？SDE 倍數法說明，這裡不重複。

台灣中小企業該用哪一種？

• 老闆親自經營、年獲利穩定的公司：以 SDE 倍數法為主。
• 有專業經理人、規模較大的公司：可以用 EBITDA 倍數，搭配 DCF 交叉檢查。
• 不賺錢或準備收掉的公司：用資產法，估的是「清算價值」。
• 土地廠房佔比很高的公司：常常是「營運價值」和「不動產價值」分開估。

實務上，很少只用一種方法。常見做法是用兩種方法各算一次，看結果是否落在合理的範圍。如果差距很大，通常代表某個假設有問題。

常見問題

公司估值方法哪一種最準？

沒有一種方法永遠最準，要看公司的類型。老闆親自經營的中小企業，SDE 倍數法最貼近實際買賣的談法；資產多、獲利少的公司，資產法比較有參考性。最好用兩種方法交叉比對。

帳面淨值可以當成公司價值嗎？

通常不行。帳面淨值是會計上的歷史成本扣除折舊，不代表資產現在能賣多少，也沒有反映公司的賺錢能力。它比較適合當作資產法的起點，再逐項調整。

虧損的公司還能估值嗎？

可以，但通常改用資產法，看資產扣除負債後還剩多少。如果虧損是一次性原因造成的，可以先把一次性支出調整回去，再看公司正常年度的獲利能力。

結語

估值方法沒有標準答案，但每種方法都在回答同一個問題：買家付這筆錢，能換到什麼？ 先搞清楚你的公司適合哪種方法，你就比較能判斷買家的出價是否合理。

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延伸閱讀：公司估值怎麼算？SDE 倍數法、TaiwanExit 估值方法說明、EBITDA 倍數是什麼？

本文為一般性說明，不構成投資、會計或稅務建議。實際交易請諮詢會計師。