EBITDA 倍數是什麼？EV/EBITDA 怎麼算、和 SDE 倍數差在哪

EBITDA 倍數，是用「企業價值（EV）÷ EBITDA」來衡量一家公司賣多少倍的獲利，多用在有專業經理人、規模較大的公司。老闆親自經營的中小企業，則比較常用 SDE 倍數。兩者最大的差別在於：EBITDA 已經扣掉一位經理人的合理薪資，SDE 沒有。

如果你看到買家或報告提到 EBITDA，這篇幫你搞清楚它在算什麼。

EBITDA 是什麼？

EBITDA 是「稅前、息前、折舊及攤銷前的盈餘」的英文縮寫。意思是：公司本業營運賺的錢，還沒扣利息、所得稅、折舊和攤銷之前是多少。

EBITDA ＝ 稅前淨利 ＋ 利息費用 ＋ 折舊 ＋ 攤銷

為什麼要把這些加回去？

• 利息：跟公司怎麼借錢有關，不是本業好壞。
• 所得稅：每家公司的稅務狀況不同。
• 折舊、攤銷：是會計上的費用，當年不一定有實際付出現金。

加回去之後，不同資金結構的公司比較好互相比較。

EV/EBITDA 怎麼算？

EV（Enterprise Value，企業價值）是「整個公司的營運」值多少錢，不管它是用股東的錢還是借來的錢經營。

企業價值 ＝ EBITDA × 倍數 股權價值 ≈ 企業價值 − 借款 ＋ 多餘現金

買家實際付給股東的，是股權價值。

舉例： 假設一家公司談定的企業價值是 3,000 萬，公司有銀行借款 800 萬、帳上現金 200 萬。股東實際拿到的大約是 3,000 − 800 ＋ 200 ＝ 2,400 萬。

這也是很多老闆會誤會的地方：「說好 3,000 萬，怎麼拿到的比較少？」因為借款通常會從價格裡扣掉。

EBITDA 和 SDE 差在哪？

	SDE（調整後盈餘）	EBITDA
老闆薪資	加回（當成老闆可拿的錢）	扣掉一位經理人的合理薪資
代表的意思	一位老闆全職經營一年能拿多少	請人經營後，公司本身賺多少
常見用途	老闆親自經營的中小企業	有經營團隊、規模較大的公司
典型買家	想自己下來經營的個人買家	企業、投資人

舉例： 一家公司的 SDE 是 500 萬，其中老闆自己的工作如果改請專業經理人，假設一年要付 150 萬。那這家公司的 EBITDA 大約是 500 − 150 ＝ 350 萬。

同一家公司，SDE 比 EBITDA 大，所以 SDE 用的倍數通常比較低，EBITDA 用的倍數通常比較高。不能拿 EBITDA 的倍數去乘 SDE，否則會高估。

我的公司該用 EBITDA 還是 SDE？

簡單的判斷方式：老闆不在，公司能不能照常運作？

• 老闆就是主要的經營者、業務或技術核心 → 用 SDE。買家買下來後，通常也要自己投入經營。
• 已經有總經理或經營團隊，老闆主要看報表 → 可以用 EBITDA。買家買的是「一台不用自己下場的賺錢機器」。

台灣多數中小企業屬於第一種，所以 TaiwanExit 的估值計算機以 SDE 為基礎，產業常見倍數例如服務業 2–3 倍、製造業 2.5–4 倍。

用 EBITDA 時要注意的地方

1. 折舊不是免費的。 EBITDA 把折舊加回去，但設備終究要汰換。設備很重的公司（例如工廠），買家會另外看未來的資本支出。
2. 要做正常化調整。 一次性支出、老闆個人開銷、和關係人之間不合市價的交易，都要調整。
3. 營運資金也要看。 應收帳款、存貨占用的資金，會影響買家實際需要準備多少錢。

常見問題

EBITDA 越高，公司就越值錢嗎？

EBITDA 高是好事，但價值還要看倍數，而倍數受獲利穩定度、成長性、客戶集中度等影響。EBITDA 很高但集中在單一客戶的公司，倍數可能比較低。

EBITDA 可以從財務報表直接看到嗎？

台灣中小企業的損益表通常不會直接列出 EBITDA，需要自己從稅前淨利加回利息、折舊和攤銷。折舊與攤銷的金額可以在財報附註或財產目錄中找到，不確定的話可以請會計師協助整理。

小公司用 EBITDA 估值會怎樣？

如果老闆本身就是公司的核心，用 EBITDA 反而會忽略「老闆離開後要找人取代」的成本和風險，或是扣掉的薪資假設不合理。這類公司用 SDE 通常比較貼近買賣實務。

結語

EBITDA 和 SDE 都是在估「公司能賺多少」，差別在於有沒有把老闆當成員工來計算。先判斷你的公司屬於哪一種，才不會用錯倍數、高估或低估自己的公司。

想用 SDE 快速算個範圍？使用免費公司估值計算機。

延伸閱讀：公司估值方法有哪些？、公司估值怎麼算？SDE 倍數法

本文為一般性說明，不構成投資、會計或稅務建議。