SaaS 估值怎麼算？小型軟體公司估值要看 ARR、流失率與毛利

小型 SaaS、軟體公司的估值，通常以調整後盈餘（SDE）× 常見參考倍數 3.5–5 倍為基礎，再看 ARR（年度經常性收入）、客戶流失率、成長率和毛利決定倍數偏高或偏低。高成長但還沒獲利的公司，有時會改用 ARR 倍數，但這類倍數差異非常大，不能直接套用。

軟體公司的倍數之所以比很多產業高，是因為訂閱收入穩定、毛利高、容易擴張。但這些優點要有數字證明，買家才會買單。

SaaS 估值的基本算法

有穩定獲利的小型軟體公司，跟其他中小企業一樣用：

估值 ＝ SDE × 倍數（軟體/SaaS 常見參考範圍 3.5–5 倍）

SDE 的算法見公司估值怎麼算？SDE 倍數法。倍數要落在區間哪裡，就看下面幾個數字。

MRR 與 ARR：經常性收入有多少？

• MRR（月經常性收入）：每個月固定會收到的訂閱費
• ARR（年度經常性收入）：通常以 MRR × 12 計算

注意：一次性的導入費、客製開發費、顧問費，不算經常性收入。 如果公司營收大部分是客製專案，買家會把它看成接案公司，而不是 SaaS。

流失率：客戶留不留得住？

流失率（Churn）是 SaaS 估值最重要的指標之一，常見兩種：

• 客戶流失率：一段期間內，有多少比例的客戶取消
• 營收流失率：一段期間內，流失的訂閱收入占多少比例

舉例： 月初有 200 個付費客戶，當月有 4 個取消，月客戶流失率就是 4 ÷ 200 ＝ 2%。

流失率越低，代表產品對客戶越重要，買家接手後的收入越穩定。反過來說，流失率高的公司，就算 ARR 看起來不錯，也要不斷花錢找新客戶補洞。

有些公司也會看淨營收留存率（NRR）：既有客戶一年後的收入（含加購、升級，扣掉流失和降級）是去年的多少。超過 100% 代表既有客戶的收入在成長。

成長率：收入還在長嗎？

買家會看 ARR 或 MRR 最近 12 個月的趨勢：

• 穩定成長 → 倍數偏高
• 持平 → 回到區間中間
• 下滑 → 倍數偏低，買家會懷疑產品競爭力

同時也要看成長是怎麼來的。如果靠大量投放廣告，買家會一起看取得一個客戶要花多少錢，以及這個客戶能帶來多少收入。

毛利：每多賣一份，能賺多少？

軟體的優勢是邊際成本低。SaaS 的毛利主要扣除：

• 雲端主機與第三方服務費用
• 客服與導入人力
• 支付手續費

如果毛利偏低，通常代表有大量人工服務或客製化，買家會把它當成「軟體 ＋ 服務」的混合型公司，倍數也會往下調。

台灣小型軟體公司要特別注意的地方

1. 技術依賴特定人。 程式只有老闆或一位工程師看得懂，是最大的接手風險。文件、程式碼註解、部署流程都要整理好。
2. 智慧財產權歸屬。 程式碼是否歸公司所有？外包或兼職人員寫的部分，合約有沒有寫清楚權利歸屬？
3. 帳號與基礎設施。 網域、雲端帳號、App 上架帳號、金流帳號，要確認都在公司名下。
4. 大客戶集中。 B2B 軟體常見少數客戶占大部分收入，這會讓倍數偏低。

ARR 倍數要怎麼看？

在新聞或國外資料中，常看到軟體公司用「ARR 的幾倍」估值。這種方式多用在高成長、還在燒錢、以融資為目標的公司，倍數會隨市場環境、成長速度、公司規模而差異非常大，不適合直接拿來估台灣已經在獲利的小型軟體公司。

已經穩定獲利、老闆親自經營的軟體公司，用 SDE 倍數通常比較貼近買家實際的出價方式。估值方法的比較可參考公司估值方法有哪些？

常見問題

SaaS 公司還在虧損，要怎麼估值？

虧損的 SaaS 無法用 SDE 倍數計算，買家通常會看 ARR、成長率、流失率和產品本身的技術價值，價格高度取決於雙方談判。如果成長也不明顯，價值可能接近程式碼與客戶名單的價值。

ARR 和營收有什麼不同？

營收包含所有收入，例如一次性導入費、客製開發費。ARR 只計算可以持續、每年重複收到的訂閱收入。買家比較看重 ARR，因為它代表接手後最有把握的收入。

軟體公司的倍數為什麼比較高？

因為訂閱收入可預期、毛利高、增加客戶時成本不會等比例增加。但前提是流失率低、技術不依賴單一人員、帳號和智慧財產權都清楚歸屬公司。

結語

SaaS 的價值，建立在收入會不會繼續來。ARR、流失率、成長率、毛利這四個數字整理清楚，再把技術和帳號的交接風險降低，你的公司才有機會落在倍數區間的高點。

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本文為一般性說明，不構成投資、法律或會計建議。